我最早据说《我从达尔文那儿学到的投资学问》(简称《达尔文》)是在2023年的春天，其时，我和哥伦比亚大学出书社的传奇裁剪迈尔斯•汤普森先生，辩论《制胜投资：微米革钞票密码》的英文版事宜，他向我推选了《达尔文》一书，并示意这是哥大出书社在伯克希尔鞭策会时代要点推选的价值投资新书。无人不晓，股神巴菲特毕业于哥大，他的诚笃、价值投资奠基东说念主格雷厄姆则在此创立并持久教学价值投资课程，能受到哥大出书社的肥硕推选，此书天然与众不同。

来源，我更多地被《达尔文》的名字眩惑，以为很真谛。一年多之后，有幸被邀请为《达尔文》的中语版作序，方才得以通读全书，搞阐发此书是出自一个热衷于进化论与生物学的明星基金司理，在新兴市集国度印度进行价值投资，取得了光辉的战绩。在此书中，他以生物学的表面与气候为序论，分析投资与生物界惊东说念主一致的规章，并追念持久投资制胜的劝诫。

《达尔文》每一章以《物种发祥》和巴菲特鞭策信中的一句话为小序，行文交叉于生物学与投资学之间，层层递进，迷恋不舍，并在每章赶走配有爽脆的追念。我虽不是生物学家，可是CCTV9动物台的持久忠实粉丝，频年则酣醉于各式动物的小视频，素来秉信企业界与动物界的履行是叠加的，天然对此书爱不忍释。我有些吃惊的是，除了好玩除外，从投资的角度，此书也特地经典，令我这个哥大商学院毕业，始于BCG，后参加华尔街，在中国从事10余年价值投资的金融东说念主士颇有嗟叹。《达尔文》确是一部教学读者，尤其是心爱生物和价值投资的读者，如安在印度这么的发展中国度，践行价值投资，终了逾额收益的上乘之作。究其启事，西方经典的价投作品，均以好意思西方发挥国度的老本市集为配景，即使偶有波及中国，亦然征询好意思国上市的中概股，对A股价投的指示深嗜有限。因此，《达尔文》是国内少有的来自其他发展中国度，讲述价值投资的经典之作。

让咱们稍停一忽儿，把这本书的前因后果再梳理一下。

起初，作家是何许东说念主也？

作家普拉克•普拉萨德是村生泊长的印度东说念主，在攻读MBA之后，他于1992年加入麦肯锡公司，6年后又加入了好意思国闻明的投资机构华平，并担任该公司的印度联席诳骗。2007年，普拉萨德创立了一家名叫那烂陀老本的投资公司(一个真谛的名字！)。在15年多的时辰里，那烂陀的首支基金即终澄莹年化复利收益率20.3%(扣除用度后)，比印度孟买30指数和中型股票指数年均朝上10.3%。昭着，作家不单是是随着印度市集大盘乘势上扬，而是我方“有货”，并阅历了两轮经济周期的锻真金不怕火(一般周期7-9年)，15年间的投资薪金倍数高达15倍。那烂陀主要为好意思国大学捐赠基金、好意思国与欧洲的眷属办公室等处罚投资在印度证券市集的基金，规模达50多亿好意思元，是印度最大的股权基金之一。于本书而言，更进军的，是普拉萨德心爱在每年的致鞭策信中，援用达尔文《物种发祥》的内容与进化论、生物学的例子，这亦然本书的发祥。

其次，印度股市处于奈何的发展阶段？与中国A股比拟是什么关系？

先给人人作念一下科普。看成发展中国度中第二大经济体的印度，其老本市集发展进度、经济规模，与中国比拟是个什么关系。遗弃2024年11月，以好意思元计，好意思国老本市集总市值或然是60万亿，中国大陆约是10万亿，中国香港是5.6万亿好意思元，印度则是4.7万亿，因此中国大陆老本市集的市值约是印度的两倍。就GDP而言，2023年印度的阵势GDP，或然是中国的五分之一。因此，印度的老本化率(即老本市集市值与阵势GDP之比)是中国的2.5倍，老本市集发展水平与证券化进度，是比较发挥的，致使高出了中国。

在往常20年里，印度孟买30指数从2003年12月的约5100点，涨到2024年12月的82000多点，年化收益率达到14.9%，时代除了2008年全球金融危急，2020年新冠疫情除外，莫得巨幅波动，基本终澄莹国内当今所生机见到的“慢牛”股市。而同时A股上证综指从1470多点，涨到3400多点，年化收益率仅为4.3%，时代每隔3、4年就会有一次要紧的“股灾”。因此，尽管印度的GDP规模与实体经济与中国仍有很大差距，但在老本市集的发展上，对中国有很好的鉴戒深嗜。

此外，印度股市在不少方面与中国类同，呈现了发展中国度老本市集的典型特征。最凸起的，是财务与信息作秀也比较盛行。《达尔文》里写说念，“在天然界，信号的‘发送者’老是试图影响信号’遴选者’的活动”。举例，小体型雄性绿蛙师法大体型雄性同类的低千里叫声，来眩惑雌性同类。书中援用了在英国终澄莹长达28年的年化收益率19.5%的投资明星安东尼•博尔顿，在中国投资却惨遭滑铁卢，原因是他把从中国上市公司那儿赢得的“不本分”信息，信以为真。普拉萨德客不雅地指出，“印度在这方面与中国莫得什么不同”。与此关联的一个共同点，是上市公司质地与处罚层管事素养堪忧。他强调，注意介意三类企业：罪人、骗子和大忽悠。关于A股投资者，念念必人人看到这几个字眼儿颇有共识。他明确示意，“印度老本市集充斥着各式偷奸耍滑的‘企业的推选东说念主’(印度对最大鞭策或控股鞭策的常用说法)”，全齐不行投资他们的企业。

第三，《达尔文》是价值投资的经典作品吗？还只是来自其他发展中国度的一册“赤子科”炒股圣经？

谜底昭着是前者。此书每一章的小结点铁成金，爽脆入理，基本上读完末节，要义就在这里了。剩下的等于千里浸在几千万年致使更永劫辰的生物进化与经典投资故事，以及措辞幽默、致使有些辛辣的分析。而看成一个价值投资者，我不得不认可作家的绝大重大不雅点。

举例，他说那烂陀投资的第一步，等于阴私较大的风险，学会拆开投资，确保不亏钱。在生物界，等于“永远把活命放在第一位”，这是一条铁律。用大口语，等于“先比谁活得长，再比谁活得好”。难说念这不是绝大部分所谓“投资圣经”，赶巧所冷漠的吗？本书的第一章，亦然通盘第一部分，等于讲述怎样幸免和拆开这些投资“罗网”，包括但不限于骗子企业家，转型风口中“飞起来的猪”，高欠债企业，并购狂东说念主，不行平正对待通盘利益关系方的企业通盘者(就这点我曾挑升著文，见《巴伦中语》：为什么投资A股，实控东说念主至关进军)。

其次，投资不需要一个最要道、浅易且易于测度的尺度吗？就像西伯利亚的生物学家，对野生银狐的单一家养驯化特征进行持久追踪比较雷同。在那烂陀，这个方针是ROCE(已动用老本薪金率)，并且是比较分析历史10年，致使20年的履行ROCE。我很钦佩《达尔文》裸露了那烂陀遴荐、考评投资企业的最进军的单一方针，因为不少率先基金齐有我方的最进军方针，但频频滴水不漏。

又举例，有机生命体固然高度复杂，但并不脆弱，尽管在不断变化的环境中，产生了握续的里面突变，却得以存活几亿年。这收获于生命多个头绪的“相识性”，就像企业握续的高ROCE薪金率、低欠债或零债务、相识的处罚层、严慎地“仅经由精默统统”的收购、多元化的客户、徐徐变化的行业等等。而这一切是不够的，它只是描写了企业主义特征，缺的等于千载难逢的折价入股的机遇。因此，那烂陀只在价钱极具眩惑力的时候才会投资，这少许与经典的价值投资表面如出一辙。

那烂陀不仅事迹出色，更进军的，是他们作念“企业的永远通盘者”的标签，令东说念主将其与持久握有投资的巴菲特归为一类，致使同日而言。达尔文认为，一个生物若是它比同类有少许点上风，举例跑得快，唯有假以时日，这种上风特征，会最终传遍通盘种群，这亦然进化论的基础。这等于生物界的“复利”，最终通过“微进化”，终了“宏进化”。(就这少许而言，难说念不与拙作“渺小的米粒，不错终了钞票的翻新”不约而同吗？)。可是，那烂陀则更为激进，他强调了“永不退出”，即若是企业的想象一直精熟，无论在什么价位，他们齐不会退出(天然，当发现投资失实，他们也会退出)，其基本的依据是：1955年的钞票500强企业中，或然有40-45%在60年后依然精熟。寰宇上最裕如的东说念主，齐是那些“不乱卖”的东说念主，巴菲特的“永远握股优秀的股票”，等于有劲的评释注解。永远握有优秀的公司所赢得的成倍增长的复利收益，不错抵减那些投资犯错而变成的亏空。那烂陀只关切企业的终极身分，举例企业的ROCE是否因为竞争上风的丧失而恶化，而涓滴不关切暂时性身分，举例当下股价的波动与货币财政策略的变化。

我念念，说到这儿，你还是阐发了。这不仅是一部真谛、充满生物学故事、面临中国现实的书，更是一部经典的价值投资之作。

阅读舒服！

戚克栴

望华老本董事长、总裁兼首席投资官

《制胜投资》、《金主》作家